二手挖掘机当前，工程机械行业大幅下降了四年，行业矫枉过正，未来将受益于基建、房地产、PPP项目推进。今年以来工程机械存量设备开工小时持续改善，七八月挖掘机、起重机、推土机、压路机销售明显回升，周期性品种投资在业绩拐点，四季度策略性看多工程机械，推荐有综合竞争力的龙头公司，也关注小市值品种。

工程机械产品销量回升

挖掘机今年二三月就出现了大幅回升。从挖掘机品种来看，小挖和大挖销售火爆，中挖平淡，我们当时判断小挖与房地产去库存、园区建设需求增长有关，大挖与一些有色矿需求回升有关，另外，也与国二清库存、国三挖掘机上市促销有一定关系。二季度销量仍是下降，复苏未能持续。而三季度小旺季提前到来，七八月挖掘机连续正增长，八月挖掘机行业销量增长45%，三一重工挖掘机销量增长40%，市占率第一，徐工和三一挖掘机库存紧张，恒立液压(13.530, -0.07, -0.51%)挖掘机油缸也回升了30%，盾构机油缸出货量翻倍。相比2-3月挖掘机销量增长，七八月的数据更有基本面的支撑：房地产市场持续火爆、PPP助推大型基建项目，我们认为虽然8月高增长与去年基数低有关，目前很多厂商和经销商经营压力仍很大，但是工程机械行业信心在回升，行业盈利已触底。

起重机8月行业销量也出现正增长。由于部分上市公司因信息披露的原因，未报协会销量，因此协会数据失真。我们调研中了解，7月徐工汽车起重机增长58%左右，道路机械增长30%，旋挖钻机增长57%，装载机下降13%。预计8月徐工汽车起重机增长50%，9、10月订单增长可期。中联重科(4.650, 0.09, 1.97%)8月开始汽车起重机也出现了正增长。

行业有望触底回升

根据媒体消息，第三批PPP已下发，项目500多个投资过万亿。今年6月初，财政部联合20个部委启动了第三批PPP示范项目申报工作，目的在于推出一批可复制、可推广的示范案例，来助推更多PPP项目落地。2014年财政部推出首批30个PPP示范项目，总投资额1800亿元。2015年第二批PPP示范项目数量和总投资额分别为206个和6589亿元，2016年明显超前两年。

工程机械行业最差的时候正在过去，明年有望恢复增长。2011-2012年的信用销售透支了需求，去年销量已降至冰点，工程机械投资者信心也崩溃，退出的代理商和生产企业在增加。根据行业专家的估计，小松中国估计盈利持平，卡特略有盈利，斗山、VOLVO、神钢、日立略亏损，行业渠道的问题还需要时间来解决，资金和回款压力仍很大。但是，我们看到目前工程机械行业的风险已经大幅下降，现在的客户都是理性的、资信较好的，厂商也很理性，对客户的资格审查很严，严格控制首付和库存，今年客户还款的逾期率也在下降，以三一挖掘机为例，逾期率只有2013年的60%，明显改善。目前，三一监控挖掘机的开机率已回升至2/3，平均工作小时也在持续增长。挖掘机目前存量市场为120万-140万台，每年正常的更新也应该有8万台需求(一般中型挖掘机工作8000小时更新，而实际上用到1.2万-1.5万小时)，而去年销量降到5.6万台已经不正常了，所以我们判断工程机械行业反弹在即，目前在盈亏平衡点附近，一旦销售回升，盈利将大幅改善。

四季度可策略性做多

工程机械行业矫枉过正，最差的时候正在过去，下半年到明年有望恢复性增长，业绩将得到改善，虽然相对估值仍然较高，也很难从成长和股价的视角来看，但是周期股通常是买在业绩拐点和高PE时，并且各家龙头企业也在积极转型或并购，并且都在实施降成本的战略。我们认为四季度可以策略性看多工程机械，主要看好受益于基建的品种：挖掘机、汽车起重机、旋挖钻机，推荐有长期竞争力的民营企业：三一、中联、徐工，也关注市值相对较小的：恒立油缸、柳工(7.420, -0.02, -0.27%)、徐工、山推。

国家发改委对于重大工程项目准备的前期工作已经开始提速。各地发改委均已学习了国家发改委徐绍史主任在积极作为稳定增长电视电话会议上的讲话精神，扎实推进重点工程、重大项目、三维项目、城乡基础设施六大提升工程等工作，调动和依靠各方面力量，共同把中央和省委、省政府决策部署贯彻好落实好，确保政策取得预期实效。加快重大项目建设，事关经济稳定增长大局。

国务院总理李克强对铁路工作出了重要批示： 继续以中西部地区为重点加强铁路重大项目建设;确保全面完成今年铁路建设任务，为经济发展增添新动能。

2015年是“十二五”的结束年，也是“十三五”规划的制定年，未来铁路投资是否会继续保持这一强进势头?一位接近铁总的人士表示，2014年和2015年铁路投资都是超过8000亿元，按照目前政府对铁路建设的重视程度，“十三五”期间铁路的总投资大概会在3.5万亿元到4万亿元之间。

近日，发改委、外交部和商务部联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》宣告“一带一路”进入了全面推进阶段。国家发改委西部开发司巡视员欧晓理表示，抓紧推进一批在建工程，力争再能够新开工一批工程，争取签署一批新的项目合作协议，包括的范围比较广，有基础设施互联互通的，也有产业合作的，当然也有一些人文交流的http://www.juehuiwj.com