上海二手挖掘机市场
国信证券行业基本面：2018延续复苏，2019需求承压
机械行业整体景气度自2016年底以来触底反弹，2018年行业继续保持较好的景气度，公司营收业绩稳步增长，经营质量持续改善。不过需要注意的是，从三季报的情况来看，收入、净利润维持了不错的增长但是增速均出现了下移，这表明行业的景气度依旧不错，但是边际上并没有持续上行。
展望2019，我们的担忧主要来自于需求端，具体来说是地产开发的转弱，对于基建则可能是对冲需求下滑的亮点。回顾过去三年的周期行情，房屋新开工数据很好的解释了本轮周期复苏的需求波动，而供给侧改革则加剧了供需不平衡。当前阶段，房屋销售数据2018年以来持续低迷，上半年的稍有起色并没有改变趋势，房屋销售领先于地产开工，目前开工依旧处于景气高位，而地产开工转弱对于需求的影响将是巨大的。对于中游而言，积极的一面在于过去两年压制行业利润的成本端压力也会减弱。
投资建议：结构性机会
在政策不发生较大改变的情况下，综合考虑地产、出口等因素，2019年需求端总体面临较大压力，在总量承压的背景下，机会是结构性的。基于这样的担忧，实际上我们在2018年年中就下调行业评级为“中性”，展望2019年，我们维持这一判断。结构性的机会我们认为有两条主线：一是产业升级主线，建议重点关注的细分产业有：激光、新能源车、半导体和工业自动化;二是稳经济的逆周期主线，建议关注的细分产业有：轨交和能源装备(油、气和光伏等)。
激光：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头锐科激光。
新能源车：新能源汽车是国家重点扶持的战略产业，动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力，一线动力电池厂商持续扩产，拉动锂电设备进入景气周期;锂电池行业结构性过剩，优胜劣汰，行业集中度提升。看好绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头公司，重点关注锂电设备龙头先导智能。
半导体：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体设备产业链公司迎来了绝佳发展机会，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。
工业自动化：制造升级的根基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，机器换人在制造环节势不可挡，核心零部件自主可控、进口替代产业化机会近在咫尺。重点推荐工业机器人龙头埃斯顿。
轨交：在宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手，伴随轨交投资加速，轨交设备也将迎来高景气度，重点推荐轨交设备龙头中国中车。
油气：看长需求端复苏带来油价中枢上移，重点推荐油服压裂设备龙头杰瑞股份。
行业重点推荐组合
锐科激光、浙江鼎力、先导智能、中国中车、杰瑞股份、精测电子、杰克股份、埃斯顿、大族激光。
风险提示
宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。
2019 年有望催生投资新起点，建议战略布局中国“先进制造”核心企业 国内外政策环境变化及悲观预期，或带来投资新机遇。建议 2019 年从全球产业空间和中国技术升级角度，探寻和布局行业龙头及高科技制造企业。建议从三类视角找具体受益领域：1)中国制造业技术升级方向上的领域; 2)中国已建立全球优势行业的龙头公司;3)快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系的国产全球“隐形冠军”。
贸易摩擦及成本上升，中国制造业将经历产能高端化和份额集中化
我们预计 2019 年机械行业盈利增速将经历“减速—筑底—回升”过程，核心原因是政策宽松的正效应遭遇需求下行的负效应，两者效益相抵，大概率可确保装备制造业整体需求平稳向好，然而从去年四季度以来的增速放缓趋势需要一段过渡期来逆转。从中长期角度看，虽然贸易摩擦、成本上升会对需求和盈利能力产生影响，但这些淬炼将促使中国制造业出现一次重要的产能升级和行业份额结构重塑，龙头企业和高科技制造业有望在行业变革中胜出并在资本市场上展示出“超额收益”。
估值处于过去十年低位，从全球空间寻找“先进制造”的投资思路
据Wind，全球装备制造业(除军工&航空航天)2017 年销售额前 20 名企业聚集在市场容量大的领域，包括工程机械($75.6Bn)、油气装备服务($86.6Bn)、半导体设备($61.4Bn)、工业气体及设备($40Bn)、消费类工具及设备($28.5Bn)。年初至今国内相关领域投入大幅上升，新兴需求多在中国，国产装备龙头崛起的趋势不会逆转。但因悲观预期，11/09机械总市值占全市场约4%，2017 年销售额前20 企业总市值为5552 亿元，平均 PETTM 约 14 倍(2017 年全球销售额前 20 装备企业总市值为 6.78 万亿元，平均 PETTM 约 19 倍)，当前行业估值处于过去 10 年低位。
思路之一：以“技术升级”为锚，看好半导体设备及激光设备产业链
中国制造业技术升级的方向是精密化、自动化和智能化。
思路之二：全球竞争力确立，看好工程机械及轨道交通设备龙头公司
轨道交通设备、工程机械及核心零部件龙头企业具备全球竞争力和研发领先，长期发展空间较大。
思路之三：从并购与整合视角，布局国际化潜力的“隐形冠军”
国际贸易环境的变化将推动一批国产全球“隐形冠军”快速构建“中国设计”+“中外制造”+“全球销售”型的新体系。
