二手挖掘机
●机械行业春季关键词：开工旺季、减税、科创和 MSCI。2019Q1 机械 行业跑赢大盘，估值依然偏贵，行业内个股表现不一。我们认为机械行 业春季围绕开工旺季、减税、科创和 MSCI 等关键词展开。宽信用和地 方政府债券支撑，基建触底回升，迎来春季开工旺季。制造业减税降费 有望刺激制造业的复苏。MCSI 提振、科创板映射提升行业估值。

●工程机械：2019 年春季迎来开工旺季。2019 年春季工程机械行业迎 来开工旺季，行业销量超预期;2019Q1 主要工程机械公司业绩有望迎 来高速增长。龙头工程机械公司市场占有率持续提升，竞争力得到验证。 行业内多家公司入选 MSCI 指数，外资配置有望提升估值，宽信用宏观 经济背景下提升估值。工程机械板块正迎来三重利好叠加，行业有望持 续表现。

●轨交装备：行业 2019 年边际改善明显。动车组招标维持高位、增量 在时速 160 公里动力集中动车组，机车和货车在公转铁下招标数量向上， 地铁通车里程迎来高峰、景气触底回升，轨交装备三大业务板块 2019 年全部向上。2019 年基建将触底回升，铁路和地铁投资都将好于 2018 年。

●半导体设备：行业景气持续，科创催化。半导体资本开支景气周期有望持续到 2020 年，2019 年中国将成为全球最大的市场。中国先进制程不断突破，目前设备国产化率依然较低，国产设备持续实现从 0 到 1 的突破。科创板中半导体行业有望成为重要的一块，科创板映射有望带来板块估值的重估。关注已经在下游晶圆厂中实现突破的国产半导体设备 龙头企业。

2018年中国工程机械市场概况

2018年,中国工程机械市场运行状况良好,主要产品的产销量均出现了快速增长。根据CRI从中国政府相关部门获得的数据显示，2018年1-11月，中国挖掘机累计销售量达到187393台，同比上升48.4%;装载机累计销量达到10.9万台，同比增长22.3%。其他工程机械，如压实机械、混凝土机械的产销量均呈现不同程度的增长。二手挖掘机

据“Research Report on China’s Construction Machinery Industry, 2018-2022″，2018年中国工程机械行业增速较高的主要原因包括：

(i)中国基础设施投资的增长。为了保证中国经济的持续增长，中国中央及地方政府大量进行基础设施投资，如高铁、地铁、公用设施等领域的投资。如2018年，中国铁路固定资产投资达7320亿元(1076亿美元)，建成铁路4000公里，其中高铁3500公里，创下中国高铁建设的新纪录，预计2019-2025年，中国每年在铁路领域的投资额将不低于1100亿美元。截止2019年1月，中国有超过40城市正在建设或计划建设城市轨道交通(地铁及轻轨)，估计2019-2025年，中国城市轨道交通建设年投资额在500亿美元以上。“Research Report on China’s Construction Machinery Industry, 2018-2022″预测2019-2025年，仅铁路和城市轨道交通的建设，对中国工程机械市场需求都达到了80亿美元以上。中国的公路、市政工程、房地产建设，对工程机械的需求则更高。

(ii)现有工程机械的替换需求。据“Research Report on China’s Construction Machinery Industry, 2018-2022″显示，截止2018年底，在中国各类工程机械的保有量超过500万台，按照每年替换10%计算，每年的替换需求也将超过50万台。

(iii)出口市场的增长。根据CRI分析中国海关的数据显示，2018年中国总计出口挖掘机约19000台，同比增长约98%，2018年1-11月中国出口装载机约21000台，同比增长约21%。其余种类的工程机械出口，也大都获得了不同幅度的增长。2018年中国工程机械出口增长的原因，包括中国产的工程机械在国际市场具有一定的价格优势，以及“一带一路”促进了中国工程机械出口的增长。

全球经济不确定性二手挖掘机

(i) Brexit英国脱欧

根据“Research Report on China’s Construction Machinery Industry, 2018-2022″显示，2017年中国工程机械行业销售收入大约820亿美元，其中出口额约201亿美元，占整体销售额约1/4，可见出口市场对于中国工程机械行业而言极为重要。2017年，中国工程机械对欧盟出口23.89亿美元，同比增长25.51%。对欧盟出口额占2017年中国工程机械出口总额的11.9%。如Brexit造成欧盟及英国经济波动，必然会对中国工程机械出口造成不利的影响。

(ii)中美贸易战

2017年中国对北美洲出口工程机械27.72亿美元，占总出口比例13.8%，随着中美贸易战的爆发，美国政府对来自中国工程机械增加关税的可能越来越大，因为部分产品和《中国制造2025》密切相关。CRI认为如果中美贸易战在2019年持续下去，预计中国出口到美国的工程机械中的相当一部分会被增加关税，导致2019年中国工程机械对北美的出口将大幅度下降。

(iii)中国工程机械产业转移

根据CRI对中国市场部分工程机械厂商的调查显示，如果中美贸易战持续进行，这些企业有可能会逐渐将工厂转移到东南亚的越南等地，以规避增加的关税。如发生企业的大规模转移，显然会持续削弱中国工程机械行业的实力。

未来机会二手挖掘机

(1)一带一路发展现状，以及带动的工程投资额

由于2018全年中国工程机械出口数据尚未发布，CRI暂时使用2017年的数据。众所周知，“一带一路”的投资主体以中国政府下属的国企为主，因此和“一带一路”相关的基础设施建设会优先考虑中国的建筑企业，以及中国产的工程机械。2017年中国企业在”一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目。新签合同7217份，合同额1443.2亿美元，同比增长14.5%，2015-2017年CAGR达到24.8%;收入达855.3亿美元，同比增长12.6%，2015-2017年CAGR达到11.1%。2017年，中国工程机械对“一带一路”沿线国家出口87.65亿美元，同比增长18.3%，占总出口比重达43.6%。可见随着“一带一路”的推进，有利于中国工程机械的出口。

(2) 中国的工程机械制造企业包括OEMs针对“一带一路”的战略

上海二手挖掘机市场
随着中国工程机械行业对“一带一路”国家出口的不断上升，对于中国的工程机械制造企业包括OEMs而言，“一带一路”沿线国家变得越来越重要。根据“Research Report on China’s Construction Machinery Industry, 2018-2022″显示，中国的工程机械制造企业包括OEMs针对“一带一路”沿线国家的市场战略包括以下几点:(i)设立分公司，办事处等，加强在这些国家的市场拓展(ii)与一些在“一带一路”沿线国家承接大量工程的中国建筑企业建立合作关系，以推销自己的工程机械产品(iii)在“一带一路”沿线国家并购当地的工程机械生产企业或直接设立工厂，以实现当地化生产。如三一集团已经在土耳其、印尼、俄罗斯等国设立了工厂，中联重科在意大利、德国、印度等国设立了工厂