上海二手挖掘机市场
行业基本面：2018延续复苏，2019需求承压

机械行业整体景气度自2016年底以来触底反弹，2018年行业继续保持较好的景气度，公司营收业绩稳步增长，经营质量持续改善。不过需要注意的是，从三季报的情况来看，收入、净利润维持了不错的增长但是增速均出现了下移，这表明行业的景气度依旧不错，但是边际上并没有持续上行。

展望2019，我们的担忧主要来自于需求端，具体来说是地产开发的转弱，对于基建则可能是对冲需求下滑的亮点。回顾过去三年的周期行情，房屋新开工数据很好的解释了本轮周期复苏的需求波动，而供给侧改革则加剧了供需不平衡。当前阶段，房屋销售数据2018年以来持续低迷，上半年的稍有起色并没有改变趋势，房屋销售领先于地产开工，目前开工依旧处于景气高位，而地产开工转弱对于需求的影响将是巨大的。对于中游而言，积极的一面在于过去两年压制行业利润的成本端压力也会减弱。

投资建议：结构性机会

在政策不发生较大改变的情况下，综合考虑地产、出口等因素，2019年需求端总体面临较大压力，在总量承压的背景下，机会是结构性的。基于这样的担忧，实际上我们在2018年年中就下调行业评级为“中性”，展望2019年，我们维持这一判断。结构性的机会我们认为有两条主线：一是产业升级主线，建议重点关注的细分产业有：激光、新能源车、半导体和工业自动化;二是稳经济的逆周期主线，建议关注的细分产业有：轨交和能源装备(油、气和光伏等)。

激光：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头锐科激光。

新能源车：新能源汽车是国家重点扶持的战略产业，动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力，一线动力电池厂商持续扩产，拉动锂电设备进入景气周期;锂电池行业结构性过剩，优胜劣汰，行业集中度提升。看好绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头公司，重点关注锂电设备龙头先导智能。

半导体：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体设备产业链公司迎来了绝佳发展机会，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。

工业自动化：制造升级的根基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，机器换人在制造环节势不可挡，核心零部件自主可控、进口替代产业化机会近在咫尺。重点推荐工业机器人龙头埃斯顿。

轨交：在宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手，伴随轨交投资加速，轨交设备也将迎来高景气度，重点推荐轨交设备龙头中国中车。

油气：看长需求端复苏带来油价中枢上移，重点推荐油服压裂设备龙头杰瑞股份。

行业重点推荐组合

锐科激光、浙江鼎力、先导智能、中国中车、杰瑞股份、精测电子、杰克股份、埃斯顿、大族激光。

风险提示

宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。

90年代以来，国外工程机械市场出现平稳增长趋势，平均每年增长5.2%左右，其中美国是最大的市场，销售额达到200亿美元，相当于欧洲的需求量，其次是中东、南美、非洲市场。据英国《金融时报》报道，1998年国际市场的工程机械销售额达750亿美元，比1989年增加300亿美元，其中流通领域350亿～400亿美元。另据美国商务咨询公司集团提供的最新报告，到2001年，世界工程机械产品的销售额将增加到870亿美元，呈稳定增长趋势。这种稳定增长，主要是亚洲、南美洲的经济持续发展以及中东、东欧经济环境的改善促成的。亚洲尽管发生了金融危机，但由于基础设施建设、房地产开发等需求增长，对大中型工程机械产品的需求仍然很明显，到2001年，需求量将达到165亿美元，占世界工程机械市场的五分之一。亚洲金融危机以后，销售额又在继续上升。

北美地区，1996年以前工程机械市场的需求上升较快。目前，该地区的基础设施建设已经比较完善，2000年以后工程机械的需求只会有小幅增长。西欧北部地区，大规模建设已过去，进入了维护、维修及更新时期，中小型及多功能工程机械产品市场看好。在整个欧洲，特别是南欧和北欧地区，工程机械市场将好于往年。东欧的道路和桥梁水平还比较低，也是今后几年工程机械主要市场之一，如土、石方工程机械、非公路用运输车将有大幅增长。

在北美和欧洲，大中型工程机械产品租赁市场开展得比较好，但不会对新设备的购置造成太大的负面影响。在南美和工业化的亚洲地区(包括中国在内)，二手工程机械的需求一直有增长趋势。由于设备价廉，工程投资紧缺，今后二手设备还会有一定市场。

在土、石方工程机械中，由于液压挖掘机的用途广，生产效率高，性能好，操作方便，有一机多用等特点，致使推土机、装载机的市场销售额虽有上升，但市场份额却逐渐下降，而挖掘机市场份额大幅增长。例如，日本对液压挖掘机需求量平均每年达到5万台以上，美国达6万多台。另外，发达国家部分机型，机重向小型化方向发展(小于6吨的机型)，因为，小型液压挖掘机在农田建设、管理，庄园建设，物料搬运，管道铺设等方面有广泛的用途，所以增长趋势较快。

大中型施工机械(推土机、装载机、挖掘机、非公路运输大吨位载重车、起重机、搅拌类设备、摊铺类机械)，自1997年以来年增长率在4.5%，但地区不同，增长速度也不同，亚洲增长速度最快，平均每年增长达9%，发达地区仅为3%。整个土、石方机械仍占世界销售市场近一半，其中北美和欧洲约占全球总需求的25%，日本保持在20%，然而增长率很低。液压挖掘机在土、石方工程机械中市场份额增长的速度最快，1985年占31%，1994年占45%，非公路工程运输车占到8%。

据美国商务咨询公司集团提供的报告，在世界工程机械市场流通领域中，现在仍是美国、日本的公司占有较大份额。其中美国的卡特彼勒公司占18%，迪尔公司占3%，凯斯公司占3%，日本的小松公司占8%，瑞典的沃尔沃公司占3%，意大利的新荷兰公司和利勃海尔公司分别占2%，中国约占0.6份额。由此可见，我国工程机械产品出口潜在市场比较大，应大力开拓海外市场。